来源：和讯网 作者：广州期货
豆类市场9月份以来，一改其之前的强势，出现了连续下跌。美豆主力11月合约，从创历史高位的1789美分/蒲式耳下跌至1557美分/蒲式耳，下跌幅度高达接近13%。市场的乐观情绪迅速消失，而国内期货市场的豆油主力合约出现破位下跌，形成空头市场，其价格已经接近今年行情启动以来的地位。这轮惨烈的下跌有各类因素影响，但过度的超跌或许会给市场形成一些强烈反弹的机会。
一、油脂消费旺季，对价格有支撑
秋冬两季是传统的食用油脂消费旺季，季节性特点突出。期间北半球处于低温状态，食物需求旺盛。同时，节日繁多，国内有中秋、国庆、冬至、春节，国外则有圣诞、元旦，此外印度还有灯节等重要节日。在国内、国际市场的油脂市场，一般来说都会迎来旺盛的终端需求。
在国内市场，如果观察一下小品种油料种市场，特别是花生油，就可以发现，即便是迎来秋季收获供给的高峰，其零售价格在不断上涨。商务部监测显示，上周国内粮油零售价格普遍上涨，其中花生油的零售价达25.56元/升，已经远远地超过了2008年的最高纪录。而豆油的零售价格位12.42元/升，与2008年的历史最高价位的13.21元/升仍有相当远的距离。因此只是从油脂类商品终端的角度的价格看，当前豆油以及调和油的价格是处于向上的趋势当中，说明油脂市场具有持续、稳定的终端需求。而这种持续性的因素将会贯穿整个秋冬季节行情，对市场有重要的影响意义。
与此同时国内大豆到港量出现降低，港口库存有明显走低的可能。截止至9月26日，全国大豆港口库存为577万吨，已经跌破了过去两年多来600-700万吨的震荡区间。海关统计数字显示，8月份我国进口大豆442万吨，较7月份的587万吨减少24.7%，为6个月来最低水平，去年同期进口451万吨。展望后期，进口大豆的到港量将会出现明显降低。根据国家粮油信息中心根据进口大豆装船情况统计，9月份我国大豆进口量在410万吨左右，虽然略高于商务部预报的385万吨，但是也是明显低于8月份450万吨的估计到港量，连续第2个月下降。而进入10月份，将有国庆长假，到港量也会随之减少，加上美豆价格偏高，之前国内买家都有意减少大豆采购量，有意消耗前期库存，将使得的港口库存难以出现明显反弹。
二、收割压力不会持续影响市场
之前美豆市场下跌有相当部分原因是因为收割压力，主要是考虑到现货大豆市场将会面临收割高峰时的现货冲击，这并无非毫无道理。季节性的收割压力所引发的下跌行情几乎每年都有。根据美国农业部的报告看，截止9月23日当周，美国大豆收割率为22%，高于去年同期的4%和5年均值的8%，也高于市场预估的20%，收割进度创历史记录，主要得益于播种期提前和干旱天气影响；当周美国大豆落叶率为73%，高于去年同期的51%和过去5年均值的59%，前一周为51%。从数字上来看，美豆收割已经超过了两成，如果考虑到国庆长假回来，这个数字估计会有5成左右。而从过往的经验来看，一旦收割率过半，市场基本不再关心美豆的供给问题，其对市场的影响将会降低到最底水平，收割压力也将不会被市场看做是重要的利空因素。相反，国际市场的需求将会成为市场的关注焦点。
从美国农业部公布的周度出口数据来看，近期美豆出口销售保持正常。进入9月份以来，连续三周的出口净销售都处于市场预估区间之内，分别是62万吨、71万吨、79万吨。截止至9月20日，2012/13年度美豆累计出口销售2224万吨，较上年同期的1612万吨增38%，这个数字可以说比过去几年都要好。而作为国际市场大豆的主要买家的中国，截止9月20日当周，2012/13年度中国已累计采购美国大豆1355万吨，较上年同期的1141万吨增18.8%。而装船数字来看，截止9月20日当周，美国大豆出口检验量为33万吨，低于市场预估的48-60万吨区间，但高与去年同期的27万吨，当周检验发往中国5.9万吨。显示，现货市场中的中买家对之前的高价位有担忧，并未急于装货。但如果价格回调到合适价位，相信会有相当多的买家会挺身而出，以补充库存。
三、10月供需报告预期能有效暂缓跌势
随着时间进入10月，豆类市场将进入定产的最后阶段。从惯例上来看，10月的供需报告当中的产量会对市场有较大的影响。主要是来源于较高的收割率将可以得到比较可靠的单产数据，产量的真实性将非常可靠。回顾今年8月、9月的供需报告内容，单产数字只是小幅下调，而从近期的实地的收割消息来看，单产并没有想象中那么糟糕，这成为9月期货价格快速下跌主要原因之一。但是，9月的快速下跌已经提前消化了月度公布出来的单产数字偏好的预期，如果空头继续过分打压，万一报告内容并不十分利空，将会给多头强力反击的理由。因此，相信空头会在月度报告之前有所节制，这将对于技术图表上的多头给予喘息之机。
同时，在9月28日晚，美国农业部也会公布季度库存报告。市场普遍预期该报告内容会对市场多头有利。分析师的预估值显示，考虑到上一年南美干旱，以及美国上一季大豆减产的情况，美国9月1日止的当季大豆库存应该将至1.31蒲式耳，为2003/04年1.12亿蒲式耳以来的最低水平。无论报告内容如何，至少这样的报告时间节点之前，都会对美豆连续大跌起到缓冲作用。即便该库存报告内容利空，空头也不敢大规模操作，因为又要顾及10月供需报告内容有变。
四、国际宏观环境相对平稳
在美联储公布QE3计划以后，整体金融市场出现了一定回调，对之前的利多预期所产生的连续上涨做出了相对的技术修正。虽然在农产品市场相对并不明显，但对金属和原油市场来看却是较为明确的。但即便有了这样的修正回调，而国际宏观环境相对平稳的格局却也是不争的事实。特别是欧债问题，自从欧洲央行宣布了购债决定以后，欧洲市场都较为稳定。即便前几天有西班牙和希腊的游行，抗议该国政府在紧缩财政上的举措，但市场很快恢复了之前的稳定格局，因为市场将之看做是过去问题的短暂延续。最重要的是，金融市场在看到一系列的金融措施推出后，需要一段时间判断市场是否出现了较为明显的改变，这给整体商品市场提供了一个较为稳定的金融环境。与去年欧债问题严重爆发，严重危害市场信心的格局非常不一样，也就注定了豆类商品不大会走出去年9月以后连续显著下跌的行情，其自身的供需面规律将会主导其价格的波动。
五、技术分析
从技术角度看，豆油指数此轮下跌的幅度与今年4月9日到5月31日的下跌幅度相若，而对食用油脂有巨大影响力的原油价格的此轮下跌却显著少于上一轮下跌，从两者的相关性角度看，豆油有超跌的嫌疑。另外，豆油指数一年来的两个低点的连线所形成的支持即将接近。后期市场将非常有可能出现力度不小的反弹。考虑到秋冬两季的旺季因素，再加上美豆减产以及现货有短期低位接货补库的背景，预料豆油指数有望在9000-9100位置附近企稳，并出现一轮反弹行情。
作者： 来源：互联网
